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　　7月6日，两市高开高走，截至收盘上证综指大涨5.71%，收于3332.88点，创5年最大单日涨幅；深证成指大涨4.09%，创业板指上涨2.72%。全A成交量突破1.5万亿，创2015年7月以来新高。盘面来看，呈普涨行情，金融、地产、周期、半导体、免税等板块仍然延续强势，银行、券商以及资源股大面积涨停。

　　针对A股市场7月6日出现的比年稀有团体暴涨行情，北京、上海、深圳等地20多家公募、私募、保险资管机构相继发声举行解读。业界普遍认为，大涨主要基于经济苏醒预期、宏观流动性整体宽裕、增量资金进入及做大直接融资和金融行业的政策预期。在基金刊行火热、增量资金入市的配景下，科技、消费板块亦值得中长期看好。

　　多因素共振推动A股大涨

　　多家机构分析称，中国经济恢复良好和增量资金的进入配合推动股市上涨。招商基金认为，昨日A股大涨主因在较为充裕的流动性以及较强的赚钱效应下，场外资金加速入场有关。其一，余额宝等传统理财收益率的连续下行以及刚兑的逐步打破，住民大类资产设置向权益类转移的趋势有所提速；其二，海外央行连续开释的大量流动性连续回流疫情防控较好的新兴市场，海内资本市场受益明显。

　　国泰基金表示，自上周起，A股市场出现明显上涨，一方面可能是部门基金进入下半年的业绩考核期，开始结构低估值板块。另一方面则是6月地产贩卖数据超预期，量变引起质变。基于以上两点，投资者情绪转向乐观，动员了近期市场的大涨。

　　南方基金表示，从基本面来看，苏醒是当下经济运行的主基调。中国疫情得到了有用的控制，从6月经济数据来看，经济运行总体苏醒态势连续向好。就金融地产的异动而言，近期券商股出现逼空式上涨，一方面是估值低的补涨需求，另一方面是受混业谋划下打造大券商龙头的预期刺激。地产股主要是受6月份地产数据超预期和低估值两方面的推动。

　　博时宏观计谋部表示，7月6日整个市场出现普涨，其中金融、周期领头。海内疫情受控，经济渐渐恢复常态，钱币情况较佳，通胀可控，外部扰动近期偏少，是市场变化的配景。红利恢复，是当前周期等低估值板块具备修复的基础，该修复仍有一定的空间。市场连续的上涨也带来了一定的赚钱效应，市场买卖业务热度趋于上升并在近期转移到了权重股市场，这是估值修复时较为正常的情况。

　　新疆前海联合基金认为，市场正进入流动性推动、基本面环比改善叠加配合驱动的戴维斯双升阶段。股市赚钱效应下融资意愿增强，北上资金大幅买入等，带来股市估值中枢上移。银行混业谋划、券商做大做强预期连续增强反应做大做强资本市场的政策导向，有利于风险偏好连续上升。

　　平安资管表示，市场的超预期体现主要反应了疫情后经济渐渐修复的预期。由于海内疫情控制良好、复工复产的推进，已往几个月经济环比继续改善，6月份 PMI 读数再超预期，客观印证了经济苏醒这一历程；同时，海内钱币及财政政策连续发力，尤其是财政方面的相干政策体现了一定的延续性和结构性，较洪流平上稳定了市场对于经济增长连续修复的预期。

　　国联安基金表示，7月6日上涨主要基于以下几个缘故原由：一是经济苏醒预期；二是宏观流动性整体宽裕；三是做大直接融资和金融行业的政策预期。海外而言，随着断绝措施渐渐放开，经济在逐步恢复。美国疫情虽有扩散，但重症病房和呼吸机使用仅小幅反弹，较4月岑岭期尚有间隔，表明医疗资源并未出现挤兑。如果后续新增死亡数据简直没有明显走高，可能意味着所谓“二次疫情”并没有那么严重，对于美国经济远景的担心将缓解。海内而言，投资，地产贩卖，工业企业利润单月增速已转正，前期受疫情影响的家电/汽车等耐用消费品也在渐渐恢复。

　　同泰基金行业研究副总监陈宗超表示，其一，近期A股受增量资金及经济修复双重驱动强势上涨，北向资金和小我私人投资者资金连续净流入，近期权益产物的赚钱效应对增量资金也形成正反馈。其二，目前中国已率先走出疫情影响，海内经济数据连续好于市场预期，IPO与注册制节奏加速，预计未来几个季度中国经济与企业红利同比增速将逐步上行。其三，当前全球流动性泛滥且近期看不到明显收紧，短期银行理财预期收益率降低，市场风险偏好提升，股票资产占住民总资产的比例仍然较低，长期看仍有较大的提升空间。

　　能否全面牛市尚有争议

　　针对市场能否走向全面牛市，目前各家机构仍存争议，而多数人士认为这一波牛市更为康健，而差别于2015年的牛市。

　　“在当前的宏观和金融情况下，不宜将市场热度的上升作为市场进一步上涨的要害来由。”博时宏观计谋部表示。而国联安基金也表示，不少投资者认为目前的气势气魄难以连续，一是政策最宽松的时期正在已往；二是经济修复偏弱；三是机构投资者目前可能不会急于换仓；四是蓝筹搭台，发展唱戏预期，2012年底/2014年底金融大涨后，后续发展板块都出现了大行情。

　　诺德基金郝旭东表示，当前市场已经进入到比力明显的结构性牛市中，未来也仍然是以结构性牛市为主，全面的牛市需要经济增速大幅度回升或者是资金面极其宽裕出现类似于上一轮全面牛市的“水漫银行间”的情形，而目前从经济基本面和增量资金两方面来看都表明市场更像是结构性牛市，而且有连续的趋势。“当前我们仍然看好科技+消费作为结构性牛市的主线。”

　　而上海肇万资产总司理、投资总监崔磊表示，以金融股作为冲关主力的行情，有用的推动了场外资金进场；券商股领涨背后是金融供应侧革新作为逻辑支持。这是革新开放深化的信号展现，有助于市场风险偏好的提升。展望后市，权重股估值洼地修复完成后，切合长期产业趋势的科技、消费与医疗康健板块仍将是A股投资的主要领域。履历了2015年疯牛的经验和教训后，市场参与者以及管理层在慢牛推动直接融资动员转型的理念上到达了高度一致。资本市场遵照经济纪律，沿着经济的期间脉络不停演进的行情才是康健、可连续的长牛行情。

　　“履历已往靠近三年的去杠杆，中国杠杆得到有用控制，股市的去杠杆也让资本市场泡沫得以开释，投资者得到教诲，市场参与主体机构化、专业化提速，为整个市场理性走牛提供了保障。从基本面和投资者气势气魄来看，2019年启动的这一轮牛市毫无疑问是中国汗青上最康健的一次牛市。”和沐投资董事长李茂林表示。

　　金鹰基金表示，总体看，A股市场目前仍处于各种资金(尤其散户投资者)看多情绪显著发酵下的较典型的强烈正反馈阶段，场外新增资金、前期踏空资金和海外资金等的流入共振效应仍在连续。“结构上，中短期市场气势气魄切换到前期滞涨的低估值顺周期品种的迹象已十分明显，预计阶段性仍可连续。下半年，我们发起投资者继续保持牛市思维，总体仍以看多为主，但也要警惕海外疫情重复、大国博弈升级的可能影响，于疫情常态化和市场泡沫化中坐稳行远。”

　　万家基金认为目前的上涨速率，体现出了极为乐观的市场情绪，这个历程很有可能会带来一些技能上的调解，但是这是一种“中国价值”的再定价，我们认为是有着较大空间，而且需要在时间上继续被不停认证才能实现的历程，因此长期坚定看好。

　　市场气势气魄或再平衡

　　“接下来一段时间内，相比气势气魄切换，更大概率会看到市场气势气魄的再平衡，即低估值板块短期补涨的基础上，低估值板块和前期强势板块可能会在三季度出现瓜代上涨。”汇丰晋信基金首席宏观及计谋师闵良超发起存眷景心胸底部回升的行业，如科技和新能源、可选消费、金融等。同时，闵良超还表示，如果四序度全球经济可以或许回归正常，市场气势气魄可能会进一步切换至顺周期板块。

　　广发基金宏观计谋部认为，所谓“市场气势气魄切换”只是市场的外貌征象，差别气势气魄指数涨跌现实是由相对业绩增速决定，科技、消费、医药等行业之以是估值高是由于这些行业未来的红利能力确定性高，因此上述板块仍会是中长期的主线。但思量到目前高低估值行业的分化水平已经到达汗青极高值，低估值气势气魄短期会有补涨行情。

　　“我们用PB最高的五个行业的PB平均值/PB最低的五个行业的PB平均值作为权衡估值分化严重水平的指标，当前这个指标已经到达 5.5，已到达最近5年汗青峰值，简直代表着当前的估值分化极度严重。”广发基金宏观计谋部先容，综合绝对估值和相对估值水平看，目前的低估值行业主要集中在传统的周期性行业，包括房地产、钢铁、公用事业、采掘、银行和修建装饰，上述这些行业的PB平均值处于0.7-1.4倍PB之间，估值处于汗青分位数的25%以下。低估值行业的修复空间可以分为两类：一类是ROE连续下行的行业，估值修复空间有限；另一类是ROE企稳的低估值行业，估值修复有基本面的支持。

　　中欧基金表示，上周开始非银金融板块的拉升动员了周期板块整体上涨，未来这种行情可能还会延续一段时间。消费、医药、科技的抱团估值扩张，某种水平上是通过转移金融周期板块里的资金来实现的。目前，在大盘指数趋势选择向上且通过拉升权重周期股票来实现的时候，非银金融动员的相干周期行业举行补涨，行情值得存眷。

　　大成基金判断在流动性比力宽松，经济边际修复的大配景下，市场短期或能继续走牛。同时，市场气势气魄应会向低估值扩散，推荐顺周期板块：金融地产、周期、可选消费等。

　　从经济基本面来看，疫情仍是下半年较大的风险因素，估值方面，高低估值板块的分化渐渐明显，需要精选细分行业和个股。一是重点存眷切合科技创新和产业升级偏向，长时间稳定连续发展、谋划竞争模式趋向市场化的细分行业；二是评估企业的财政情况、谋划理念和价值取向，财政方面求真求稳，寻求价值取向和谋划理念都趋向长期化思维的公司。

　　富荣基金则认为，在前期消费、医药、科技等大涨配景下低估值传统板块短期仍有一定延续性，主要逻辑有三点：一是基本面经济苏醒超预期利好传统板块；二是市场买卖业务量暴涨至1.5万亿，增量资金入场的“填坑”。市场前期气势气魄演绎的较为极度：金融、地产等行业的估值处汗青底部，而医药、消费、科技等板块估值涨至汗青较高位置，短期增量资金入场板块间的估值差有望收敛；三是短期信息刺激，如券商板块有券商归并以及银行拿券商牌照等信息的刺激。

　　宝盈基金认为，2014年下半年那种极度的气势气魄转换可能难现，而2020年上半年极度的科技消费医药占优的局面也会被打破，2020年下半年将会出现轮涨、普涨、混淆的气势气魄特性。一方面，低估值的金融周期有望迎来估值修复；另一方面，传统新兴行业携手业绩改善。

　　融通逆向计谋基金司理刘安坤分析，市场气势气魄切换超预期到来，连续性目前尚不确定，但足以引起对低估值的器重。他表示，“市场以券商、地产为代表的低估值资产连续上涨，使市场对气势气魄再次讨论。我们之前也提出气势气魄大幅切换的三个条件，一是流动性的明显收紧，二是高估值资产的自身逻辑出现问题，三是低估值资产的逻辑走出来，而第三个的产生概率更高，但基于宏观经济指标的改善时间、市场博弈的传统时点，我们将切换的时间锚定在三季度末四序度初，但择时每每是最难的，在市场异动时，有须要举行时点的修正，这足以引起市场低估值资产的器重。”

　　德邦基金认为，经济苏醒是下半年的主旋律，A股具备继续上涨动能。虽然流动性最宽松的阶段已经已往，但在限定非标、打破刚兑、无风险利率下行的大配景下，基金在住民资产设置中的紧张性日益显著，增量资金有望连续入场。随着海内消费修复、出口修复、偏好消费的外资连续流入，继续看好中长期业绩增长较为确定的板块，如食品饮料、医药、轻工、商贸零售、社会服务等行业。

　　摩根士丹利华鑫基金判断，红利有望逐季修复，对后市延续乐观。当前海内生产活动已经基本恢复，红利大概率继续改善，同时预计央行仍将保持宽松、合理充裕的钱币政策情况，各项革新措施也有望进一步提升市场风险偏好。总体而言，我们对市场后续仍相对乐观。在结构偏向上，预计消费、科技的优质龙头仍将占优，并存眷金融、周期板块估值修复的时机。

　　投资者要留意自我控制风险

　　前海开源联席董事长王宏远表示，“在中国以外的疫情还没有控制住，而且预计在新疫苗出来从前也难以控制住的情况下；在未来两年全球经济都无法苏醒的情况下；在史无前例的流动性充斥市场且很难进入实体经济的配景下；在各国政府和央行需要金融市场活跃的大配景下，全球股市会出现大幅度下跌和强劲反弹行情瓜代出现的拉锯状态，未来市场的演化和大幅度震荡可能是市场参与者前所未遇的。”

　　因此他认为投资者需要顺应全球市场未来亘古未有的汗青异景，一个无法用传统的价值投资和基本面分析来理解的市场。“未来，随着各国经济基本面和疫情变得更差，预计各国会出台更多的财政钱币政策并开释更多的流动性。以是从产业的长期保值增值角度来看，我们又必须要积极参与到这个市场来，以对冲纸币购置力的贬值。”

　　基于上述分析，他的主要观点如下：

　　1、全球经济基本面很差，不支持全球股市目前的估值水平，投资者要留意自我控制风险，短期博弈历程中尽量不要加杠杆，投资时量力而行。

　　2、中国经济基本面也很艰巨，但是相对是全球最好的，会是几年以后全球开始实质性苏醒的大经济体，值得基于几年周期的长线结构。结构中国相当于结构大国博弈和全球下一次苏醒的领头羊，是在结构预期、结构空想，是完全值得的，但只适用于控制好了杠杆水平，且可以或许负担大幅度颠簸风险和不测之时几年时间忍耐的投资者。

　　3、黄金和农业等可以或许对冲高收入阶级通胀和低收入阶级通胀的产物，是未来保值增值、战胜纸币贬值风险的首选品种。

　　4、可以或许穿越大国博弈周期、且下一次几年以后在全球率先苏醒的主权钱币(包括金银)以及该主权钱币所在国的优质股票是结构长期未来的紧张标的。

　　5、结构长线未来也有风险，务必审慎！

　　中欧基金也认为，虽然海外宽松的流动性犹存，并借由北上等通道影响A股，但海内钱币政策已边际收紧，同时基本面的修复速率下半年或将走缓；情绪高涨且指数渐渐加速偏离基本面，便是开启了趋势行情的下半场。在履历趋势偏离度增长所带来的短期高估或预期收益提前变现的同时，投资者仍应保持对基本面的冷静。

　　中欧基金提示到，尤其是基本面存在隐忧的行业，若股价连续上涨，市场整体面临的短期风险也会相应增长。若经济下半年缺乏超预期苏醒的时机，同时政策无超预期刺激的投入，那么基本面或难支持当前市场的普涨，投资者需理性面临因市场情绪推动而加大的风险。

（文章来源：中国基金报）