原标题：98%毛利率完胜茅台，卖玻尿酸的爱美客再闯IPO胜算几何？

借着医美消费的东风，越来越多医美企业开始寻求上市。

继华熙生物（688363.SH）、昊海生科（688366.SH）之后，“玻尿酸三巨头”中末了一家公司也在闯关A股。日前，爱美客技能发展股份有限公司（下称“爱美客”）在创业板刊行上市得到受理。

事实上，这并不是爱美客第一次闯关IPO。2018年，爱美客就曾向证监会递交招股书以钻营上市，但终极以公司自动撤回申报质料而终止。

第三方研究机构透镜公司研究首创人况玉清7月6日接受期间财经采访时表示，“与初次打击IPO时相比，爱美客如今的营收范围已经在高速增长下翻倍，加上产物超高毛利和整体红利能力提升，手握更多筹码的爱美客上市乐成概率会更大。”

针对上市以及在研产物进展等问题，期间财经7月7日多次致电爱美客公司，但始终无人接听。

产物毛利率赶超茅台

爱美客主要产物为透明质酸钠系列，俗称“玻尿酸”，主要针对面部、颈部褶皱皮肤的修复。

在玻尿酸的赛道上，先期登岸科创板的华熙生物和昊海生科，一个是全球玻尿酸销量第一的企业，一个是多领域并行发展的港股+科创板上市公司。最新财报数据显示，2019年华熙生物的毛利率为79%，昊海生科为77%。

从爱美客的招股书中，再次管窥到医美行业的暴利。从2017年到2019年，爱美客毛利率连年上涨，分别为86%、89%、92%。

图源：爱美客招股书

逸美、宝尼达、爱芙莱、爱美飞、嗨体、逸美一加一6款玻尿酸产物，毛利率全部高于90%。其中“宝尼达”的毛利率更是常年维持在98%以上，要知道，被称为股市“硬通货”的贵州茅台，毛利率也不外91.37%（2019年年报）。

目前宝尼达单支售价高达2547.87元，成本不外34.6元。而这30多元的成本中还包罗了制造用度（好比呆板装备折旧等）、工人工资、直接质料三部门。

招股书显示，前两者的整天职别为5.38元/支、7.89元/支，合计成本仅为13.27元/支。

值得注意的是，爱美人士最为看中的产物质料及原料部门，成本更是低得惊人。

招股书据显示，爱美客的玻尿酸（透明质酸钠）采购价仅为144.14元/克，而一支玻尿酸制品的规格通常仅为0.5ml，成本低于1毛钱。

图源：爱美客招股书

不外，如许一款成本仅30多元的玻尿酸产物进入天下各大整形美容医院后，消费者却需要支付10000元左右的高价。

不外，从爱美客的招股书来看，虽然毛利率高达92%，但是抛开贩卖、管理、研发用度之后，净利率仅为53%。

一位整形美容医院管理职员7月7日对期间财经表示，仅广告费、员工工资等营销成本就占到了总成本的50%以上，剩余20%会付给相干执行医生，如果再除去房租、水电等花费，医院末了能拿得手里的并不多。

财经评论员徐德生7月6日接受期间财经采访时表示，“玻尿酸作为注射型产物，其技能门槛较高，研发时间、资格审批时间长，具有稀缺性，下游的整形医院更是一个竞争猛烈的行业，为了笼罩各自的成本，不敢贸然降低代价。

市场竞争加剧，产物结构单一受阻

比年来，海内医疗美容市场出现出连续高增长态势。

据弗若斯特沙利文数据显示，2018年我国医美服务行业总收入范围到达1217亿元，2014年至2018年的年均复合增长率为23.6%，预计行业收入范围到2023年将到达3601亿元。

而在千亿范围的中国市场中，国产医美品牌的市场占据率较低，入口品牌仍占据市场的主导职位。

据弗若斯特沙利文数据，2018年，华熙生物、昊海生科与爱美客的玻尿酸市场贩卖额占率分别为6.6%、7.2%和7.2%，合计21%。反观韩国、美国、瑞典品牌，贩卖额占比却高达70%。

巨大的市场范围以及玻尿酸产业高毛利，引来越来越多的入局者。

香颂资本董事沈萌7月6日对期间财经表示，海表里对玻尿酸的需求巨大，虽然参与竞争的企业众多，但产能上仍有潜力，如果单纯依赖产能扩张未来可能出现代价战，因此不停改善技能研发基础，有利于包管竞争上风。

如今，竞争加剧的“苗头”已经在爱美客的竞争对手昊海生科上有所体现。

2019年，昊海生科毛利率为77.28%，较客岁同期降落1.23个百分点。有券商研报指出，毛利率降落主要系终端市场政策变更（高值耗材限控）、行业进入整理调解期以及老一代玻尿酸竞争压力等因素所致。

招股书中，爱美客也指出了公司存在竞争压力以及产物结构较为单一的问题。

目前，爱美客险些全部主营产物均为玻尿酸类。截至2019年12月，爱芙莱和嗨体的收入达2.1亿元和2.4亿元，占总营收比重分别为39%和43%，合计占比逾八成。

况玉清对期间财经表示，爱美客一直存在产物结构单一问题，对单类产物依赖极高，导致其抗风险能力较低。随着与同类玻尿酸企业竞争的渐渐加剧，其产物应朝着越发多元化偏向发展。

图源：爱美客招股书

招股书中，爱美客披露了多款在研产物。包括3类医疗器械医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸凝胶、医用聚羧甲基葡糖胺聚糖凝胶，医用生物补片，生物药品类A型肉毒毒素、基因重组卵白药物等。其中，用于皮肤添补的“医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶（III类器械）”已在注册申报阶段。