磁性元器件为电力电子之基。磁性元器件是实现电能和磁能相互转换的基础元器件，广泛应用于家电、通信、能源、汽车、工业、医疗等下游。主要包括电子变压器和电感器两大类，2020 年全球市场空间分别为615.8 亿元和597 亿元。随着下游光伏储能、车载&充电桩、通信等快速发展，磁性元器件行业迎来新的发展期。根据中国电子元器件协会预测2025 年全球电子变压器将达786.8 亿元，2020-2025 五年CAGR 约5.0%；电感器到2024 年市场空间将增至761.5 亿元，2019~2024 复合增长率为7.5%。

　　光伏&储能需求加速，逆变器用磁性元器件空间巨大。根据CPIA 数据，2021年全球光伏新增装机 170GW，国内光伏新增装机54.9GW.预计2022 年全球光伏新增装机195-240GW，国内光伏新增装机75-90GW.根据 WoodMackenzie预测，未来 10 年电化学储能装机将持续高增长，预测年复合增长率将达31%，2030 年装机规模有望达741GWh.磁性元器件为光伏&储能逆变器重要组件，占逆变器成本约10%~15%。我们预测光伏&储能逆变器磁性元器件合计市场空间2021 年53.3 亿，2025 年可达113.4 亿元，4 年CAGR 20.8%。

　　电动车市场快速渗透，车载&充电桩磁性元器件需求爆发。新能源车销量不断超预期，EV TANK 上调2025 年全球新能源车销量至1800 万辆，十年 CAGR40.3%。与之相对的截至2020 年我国车桩比为2.9，离《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020 年)》1.04 的目标差距较大，在政策+下游需求双重刺激下充电桩有望加速发展。磁性元器件是新能源车OBC/DCDC 的重要组件，是充电桩核心组件电源模块的上游组件，根据我们测算21 年新能源车/充电桩磁性元器件市场空间合计为35 亿元，25 年可达97 亿元，4 年CAGR 29%。

　　800V 架构致力于解决充电焦虑，高压大功率对车载、充电桩磁性元器件提出了更高要求，磁性元器件市场空间有望进一步增加。

　　国内新能源产业链全球居前，国内磁性元器件厂家迎发展良机。全球光伏产业链各个环节主要产地在中国，根据Wood Mackenzie 数据2020 国内六家逆变器厂全球市占率高达60%，逆变器用磁性元器件领域国内厂家领先，京泉华、海光电子、可立克、伊戈尔绑定头部客户，21 年营收体量皆超10 亿规模，有望跟随行业迎来快速发展；车载磁性元器件壁垒高，过去被TDK 等厂家把持，高压架构下有望重塑产业格局，车载磁性元器件国产替代有望加速，京泉华、可立克、伊戈尔等在车载领域不断突破，有望享受行业上行+国产替代双重发展机遇。

　　行业景气叠加原材料、汇率受损修复，国内磁性元器件行业迎来快速发展期。

　　2020 年以来国内磁性元器件公司受原材料、汇率双重压制盈利水平承压：磁性元器件主要原材料为漆包线、磁芯、矽钢片等，2020 年以来铜、冷轧钢等大宗商品价格大幅上涨；国内磁性元器件公司海外业务占比较高，20 年中开始人民币快速升值。展望2022 年，原材料企稳回落、汇率4 月份以来逐渐修复，行业内公司盈利水平料将逐渐提升。行业景气叠加原材料、汇率受损修复，国内磁性元器件行业迎来快速发展期，建议关注新能源磁性元器件领域布局完善的企业京泉华、可立克、伊戈尔、铂科新材。

　　风险提示：全球疫情反复、原材料价格上涨、新能源需求不及预期

（文章来源：华创证券）