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原标题：每经热评|完善券商两融利率形成机制 推动货币政策传导效率进一步提升

每经评论员 王砚丹

上周融资融券业务连迎重磅利好。10月20日，中国证券金融股份有限公司官网发文称，经中国证监会同意，中证金融启动市场化转融资业务试点。同时，中证金融决定整体下调转融资费率40BP。10月21日盘后，上交所宣布，经中国证监会批准，上交所扩大主板融资融券标的股票范围，将主板标的股票数量由现有的800只扩大到1000只。深交所则宣布将深市注册制股票以外的标的股票数量由现有800只扩大到1200只。

笔者认为，转融资业务迈向市场化改革，将对终端的融资融券业务产生深远影响，同时也必然对A股市场投资者行为带来间接影响。但从目前的情况来看，仅有转融资业务市场化改革并不足够。投资者期待，券商现行的融资利率、融券费率制度在不远的将来，也迎来相应的变革。

梳理历史可以看到，证券公司融资融券业务试点自2010年3月31日启动；而转融资业务自2012年8月30日试点。融资融券运行至今12年，转融资业务也有10年之久。

这一时期正是我国利率市场化改革的关键时期。十年间，央行蹄疾步稳推行利率市场化改革，推动完善LPR形成机制，货币政策传导效率明显提升。得益于利率市场化改革的不断深化，我国社会综合融资成本降低明显，2021年全年企业贷款加权平均利率达到改革开放40多年来的最低水平。

但反观券商的融资融券与中证金融的转融通业务，在利率形成机制方面，并未有明确说法与利率市场化改革挂钩。

融资融券业务实施最初阶段，两融利率按照一年期贷款基准利率上浮一定基点确定。因此当央行调整基准贷款利率后，券商也会相应下调两融利率。但2015年7月，证监会签发新版《证券公司融资融券业务管理办法》，其中提到“融资利率、融券费率由证券公司与客户自主商定”。也正是因为有此规定，绝大多数券商融资利率、融券费率自2015年3月以来，已有七年没有更新。

如2015年3月4日广发证券官网公示融资利率和融券费率为8.35%延续至今，多数券商官网公示的融资利率和融券费率基本也是这一水平。

利率是资金的价格，利率能否实现市场化，决定了资金能否在市场上得到合理配置。据笔者的了解，在实际操作中，根据资金量大小、交易频率等因素，融资融券投资者与开户券商之间有协商余地；但这种“一事一议”的做法缺乏透明度，且由于公示利率仍维持8.35%的高位，一些资金量相对较小的投资者在与券商谈判时可能处于弱势，无法享受到社会资金成本下降带来的好处。

券商融资融券业务，本质上仍是限定用途的抵押贷款。在房贷市场，2019年8月20日起，央行取消贷款基准利率，房贷利率因此与LPR密切相关。两融业务当然不同于房贷，有更大业务风险，需要更多的风险补偿；但如果能将两融公示的利率与LPR浮动挂钩，对投资者而言更为透明，也可进一步提高货币政策传导效率。

一个值得关注的点是：2022年9月15日起，工行、农行等14家银行根据央行关于放开对存款利率的行政性管制，将活期存款利率下调0.5个基点；后信达证券、诚通证券等券商跟进，将客户的第三方存管银行的活期存款利率相应下调。如果券商在进行利息支出时紧跟利率市场化步伐，而在涉及利息收入时却持观望态度，长远来看，并不利于与投资者在资本市场发展中实现“双赢”。

责任编辑：何松琳